なぜ、世界中で17億人もの銀行口座を持たない成人がおり、さらに多くの銀行口座を持たない成人がいるのでしょうか？2007年から2008年にかけての世界金融危機を引き起こした金融機関を、なぜ私たち全員が救済しなければならないのでしょうか。地球の裏側にいる友人や家族にお金を送金するのに、なぜこんなに時間がかかり、コストがかかるのでしょうか？電子メールを送るのに、2日もかからず、多額の費用もかからないのに？中央集権的な金融システムは、そのシステム的な欠陥にもかかわらず、過去1世紀にわたって大きな変化がなかったという事実を考えるのをやめたことがありますか？

分散型金融の裏側には、新しい金融システムの基礎となる物語があるのです。それは透明性に基づいたシステムであり、官僚主義や、政府の「規制者」の共犯的な監視の下で多額の手数料を得る金融仲介者の層がないものです。金融サービスがより安く、より速く、より安全で、よりパーソナライズされた、一言で言えばより民主的なものであるように、これは我々の過去の物語であり、我々の未来の物語なのです。

分散型金融の歴史

分散型金融の技術的基盤は、2008年に最初のブロックチェーンがビットコイン取引の分散型台帳として使用されたことに始まりますが、これについては次のセクションで詳しく説明します。

しかし、「DeFi」という言葉そのものが登場したのは、それから10年後のことです。2018年8月のことで、イーサリアムの開発者と起業家たちは、彼らのブロックチェーン上に構築されているオープンな金融アプリケーションの星座に命名するためのブレーンストーミングを行っていました。”Open Horizon”、”Open Financial Protocols”、”Lattice Network “などが提案されたが、最終的には1つの “DeFi “が勝り、グローバルでボーダレス、パーミッションなしの分散型金融革命をもたらし、現在も勢いを増しているのである。

この技術は非常に新しいものですが、DeFiの基本的な実践と原則は、人類そのものと同じくらい古いものです。中央集権的な管理から解放された金融取引の歴史的ルーツは、最も古い物々交換経済とピアツーピア交換であり、これらは現代の通貨システムの前身である。物々交換を簡単に定義すると、個人が貨幣などの交換媒体を使わずに、モノやサービスを他のモノやサービスと直接交換するシステムであると言えるかもしれません。物々交換は、特定の条件下（例えば、貨幣の価値が急速に失われるハイパーインフレ時）では一定の利点があるが、固有の欠点（例えば、交換が行われるためには、双方が相手の望むものを持つ必要がある、特定の物品は分割できない、など）も数多くある。

物々交換と似ているが、代表的な貨幣とは異なる）商品貨幣は、公的な裏付けがなくても価値を持つ貨幣の例である（この点で、商品貨幣は今日の暗号通貨と似ており、ほとんど裏付けがなく規制もされていない）。商品貨幣は、その名の通り、本質的な価値や用途を持つ商品の性質に価値を見出すものであり、塩、茶、カカオ豆、タバコなどが含まれる。

商品貨幣の本質的な価値を、本質的な価値はないが価値のあるもの（例えば金や銀）を表す代表貨幣や、貨幣として制定された政府の規制によって価値が生じる不換紙幣と対比させる。このように、商品貨幣、商品担保貨幣、そして不換紙幣という基本的な歴史的アウトラインですでにお分かりのように、人間同士の財やサービスの交換の歴史は、分散型に始まり、国庫、造幣局、中央銀行、商業銀行といった現在の中央管理型の貨幣制度に変化してきたのである。

DeFiの基盤

2008年に発表された有名な白書”

ビットコイン：ピアツーピアの電子マネーシステムは、サトシ・ナカモトというペンネームで書かれた人物またはグループが、ビットコインの原案とプロトコルを記述したものである。これは分散型金融の分岐点であり、現在では、貨幣を理解する上で、暗号通貨以前と暗号通貨以後の2つの異なる歴史的参照点を作り出したと指摘する人もいる。この記事を書いている現在、1ビットコインは約63,000ドルの価値がありますが、すべてはわずか13年前のビジョンから始まりました。簡単に時間をさかのぼって、この画期的な論文の要旨を再確認してみましょう。

純粋なピアツーピア版の電子マネーがあれば、金融機関を通さずに、ある当事者から別の当事者へ直接オンライン決済を行うことができるようになる。デジタル署名はソリューションの一部を提供するが、二重消費を防ぐために信頼できる第三者が依然として必要である場合、主な利点は失われる。我々は、ピアツーピアネットワークを用いた二重支出問題の解決策を提案する。ネットワークはハッシュベースのプルーフ・オブ・ワークの継続的なチェーンに取引をハッシュ化することでタイムスタンプを付与し、プルーフ・オブ・ワークをやり直さない限り変更できない記録を形成している。最も長いチェーンは、一連の出来事を証明するだけでなく、それが最大のCPUパワーのプールから生まれたことを証明するものである。CPUパワーの過半数が、ネットワークを攻撃するために協力しないノードによって制御されている限り、彼らは最長のチェーンを生成し、攻撃者を出し抜くことができる。ネットワーク自体は最小限の構造しか必要としない。メッセージはベストエフォート方式で送信され、ノードは自由にネットワークから離脱したり再参加したりすることができ、離脱中に起こったことの証明として最長のプルーフ・オブ・ワークチェーンを受け入れる。

サトシ・ナカモトのビジョンは、その完全なシンプルさと目的意識の高さにおいて、非常に美しいものです。より重要なのは、「ハッシュ・ベースのプルーフ・オブ・ワークの継続的なチェーンにハッシュすることで取引をタイムスタンプ化し、プルーフ・オブ・ワークをやり直さない限り変更できない記録を形成する」ことによって取引のためのピアツーピア・ネットワークを構築し、現在の通貨システムの分散化におそらく取り返しのつかないほどの勢いをつけたことである。この論文は、ビットコインのブロックチェーンの基礎と、暗号ハッシュ、プルーフ・オブ・ワークの仕組み、ノードなど、ブロックチェーン全般の仕組みを決定づけたことが重要である。

DeFiの裏話は、ビットコインとイーサリアムのブロックチェーンの違いの議論とともに、ブロックチェーン、暗号通貨、スマートコントラクト（DeFiの重要な要素）、オラクル、安定コイン、分散型アプリケーション（dApps）などの主要インフラコンポーネントを一瞬でもカーテンの裏からのぞかなければ、大した話にはならないのですがね。

ブロックチェーン

端的に言えば、DeFiは、公開された分散型ブロックチェーンネットワーク上で金融商品を利用できるようにするシステムである。ブロックチェーンとは、暗号でつながった記録や「ブロック」の一覧のことです。各ブロックには、前のブロックの暗号ハッシュ、タイムスタンプ、取引データなどが含まれる。さて、タイムスタンプは、そのハッシュに入るために、ブロックが公開されたときに取引データが存在したことを証明するために使われます。各ブロックは前のブロックの情報を含んでいるので、ブロックはチェーンを形成し、後続のブロックが前のブロックを補強する。

その結果、後続のすべてのブロックを修正しなければ記録されたデータを遡及的に変更することができないため、ブロックチェーンを修正することが比較的困難になることがあります。つまり、分散型ブロックチェーンは、入力されたデータが不可逆的であることを意味するイミュータブル（immutable）である。一般に、ブロックチェーンはピアツーピアのネットワークによって管理され、公開された分散台帳として使用される。ノードは、通信と新しいブロックの検証を行うプロトコルに従う。

暗号通貨、アルトコイン、ステイブルコイン

多くの点で、ビットコインは、分散型の方法で世界中に支払いを送ることができたので、最初のDeFiアプリケーションでした。ビットコイン・ブロックチェーンの限界は、イーサリアム・ブロックチェーンとそのネイティブ暗号通貨イーサ（イーサリアムネットワークでの操作を容易にする取引用トークン）の作成の原動力にもなった。

暗号通貨の特徴の1つは、通常、中央機関によって発行されないという事実です。ビットコインの代替コイン（アルトコイン）には、ソラナ、ライトコイン、カルダノなどがある。また、ステーブルコインは、米ドルや金などの商品とペッグすることで、現在の多くの暗号通貨に内在するボラティリティを緩和または相殺しようとするものである。暗号通貨はDeFiの傘下にあり、中央の金融仲介機関に依存しない新しいタイプの金融の中核を構成しているのである。

スマートコントラクト

ビットコインのブロックチェーンは、ビットコインの取得、保有、売却にしか使えませんが、イーサリアムのブロックチェーンには、スマートコントラクトという機能が追加されました。ここでは イーサリアムがこの技術をどのように説明しているか:

スマートコントラクト」とは、簡単に言えばイーサリアムのブロックチェーン上で動作するプログラムのことです。イーサリアムのブロックチェーン上の特定のアドレスに存在するコード（その関数）とデータ（その状態）の集合体です。スマートコントラクトは、イーサリアムアカウントの一種です。つまり、残高があり、ネットワーク上でトランザクションを送信することができる。しかし、それらはユーザーによってコントロールされるのではなく、ネットワークにデプロイされ、プログラム通りに実行されます。ユーザーアカウントは、スマートコントラクト上で定義された機能を実行するトランザクションを送信することによって、スマートコントラクトと対話することができます。スマートコントラクトは、通常のコントラクトと同様にルールを定義し、コードを通じて自動的にそれを実行することができる。スマートコントラクトは、デフォルトで削除することができず、また、スマートコントラクトとのやり取りは元に戻すことができない。

スマートコントラクトはしばしば自動販売機に例えられ、正しい入力で一定の出力が保証される。

ICO

ICOまたはイニシャル・コイン・オファリングは、多くの人が新しいブロックチェーン・プロジェクトを立ち上げ、イーサリアムとより広い暗号エコシステムに多大な影響を与えたことから、DeFiの物語の重要な部分となっています。ICOは基本的にトークンセールであり、ブロックチェーンベースのプロジェクトの資金を調達するためにデジタル資産を販売する方法として、2017年に初めて人気を博しました（ブームと読んでください）。2017年には推定49億ドルがICOを通じて調達され、この時期はDeFiのワイルドウエストのようなものとなっています。

規制当局の承認メカニズムがない中で、イニシャル・コイン・オファリングはKickstarterなどのクラウドファンディングに似ていましたが、集まったお金はドルやユーロではなくビットコインやイーサリアムで、その一部は単に消えてしまいました（失敗率は47％と推定されます）。それでも、流動性の高い分散型暗号ローンのプラットフォームであるAaveや、イーサリアムベースのトークンの分散型ピアツーピア取引所であるOxなど、当時スタートした多くのプロジェクトがDeFiのトッププロトコルになった。

dApps

DeFiのストーリーのもう一つの構成要素は、分散型アプリケーションまたは「dApps」であり、ブロックチェーンまたはコンピュータのピアツーピアネットワーク（単一のコンピュータではなく）上で動作するデジタルアプリケーションまたはプログラムである。BitTorrentやTorなどのアプリケーションを使ったことがある人なら、ピアツーピアのdAppsに慣れているはずです。

暗号圏内では、dAppsは公開されたオープンソースの分散型ランドスケープで、ブロックチェーンネットワーク上で実行されます。暗号通貨と同様に、dAppsは単一の権威の制御を越えて存在します。TwitterのアプリやFacebookのアプリを使う場合、そのアプリを運営している組織にコントロールを委ねていることになります。dAppsは、一個人、一企業、一組織が糸を操るのではなく、コミュニティ主導で運営されています。暗号通貨と同様、中央機関が存在しないため、政府、企業、個人による干渉を受けにくいという特徴があります。

より重要なブロックチェーンdAppsには、Uniswap、IDEX、MakerDao、およびCryptopunksが含まれます。例えばUniswapは、暗号通貨の交換に使用される分散型金融プロトコルで、スマートコントラクトの使用によりイーサリアムブロックチェーン上の暗号通貨トークン間の自動取引を促進する。MakerDaoは、独自の安定コイン（Dai）を持つ暗号融資プラットフォームで、Ethereumブロックチェーン上のスマートコントラクトの自動化システムにより、その価値を1米ドルに限りなく近づけることを目的としています。また、非化け物トークンに詳しい方は、イーサリアムブロックチェーン上の最初の非化け物トークンの1つであるCryptopunksをご存じでしょう。実際、彼らの「EIP-721」規格は、ほとんどのデジタルアートやコレクターズアイテムに力を与えています。

DeFiが解決する問題

今日のレガシー金融システムに欠陥がなければ、代替案は必要ないだろう。過去1世紀にわたって実質的に変化していない中央集権的な金融システムは、21世紀には目的に適わなくなる危険性があり、その時点でシステムはそれ自身の陳腐化に翻弄され始める。

2007年から2008年にかけての世界金融危機の後、現行の通貨システムは、そのシステム上の欠陥、非効率性、不平等がより多く明るみに出たため、監視の目が向けられるようになった。現在のレガシー金融システムは、世界人口のごく一部を占める世界有数の富裕国の富裕層や富裕な金融機関に利益をもたらし続けているが、人類の膨大な数のニーズや状況を過小評価したり、完全に無視したりしているのである。

DeFiは、非効率、アクセスの制限、透明性の欠如、集中管理、煩雑な相互運用性など、こうしたシステム上の（そして、ある人は内蔵された）欠陥や欠点を是正することを目的としている。 Rakesh Sharmaは、この問題の本質を次のように説明しています。:

現代の金融インフラは、「ハブ＆スポーク」モデルに基づいて構築されている。ニューヨークやロンドンといった主要な経済活動の中心地は、金融サービス産業の運営上のハブとして機能し、ムンバイやミラノといったスポークとなる地域センターや金融大国では、ハブほど世界的に重要ではなくても、それぞれの経済の中枢として経済活動に影響を及ぼしているのです。

経済的な繁栄や苦難はハブからスポークへ、そして世界経済の残りの部分へと放射状に広がっていく。この相互依存のモデルは、グローバルな金融サービス企業の機能においても繰り返されている。金融機関はハブに本社を置き、世界各地に支店や提携先、投資先を持っている。金融機関の業務が広大であることは、金融機関自身が、それぞれの金融管轄区域において、法律や規制のファランクスに服することを意味する。このような金融機関は、世界経済のバランスを維持する上でシステム上重要であり、金融サービスのインフラを維持または新たに構築するために必要な存在となっている。

このモデルは前世紀にはうまく機能していたものの、金融危機とそれに続く大不況によって、このアーキテクチャの欠陥が明らかになった。いくつかの大規模な金融機関のバランスシートの問題は、経済の落ち込みと世界的な不況の始まりというドミノ効果を生み出した。

この中央集権的な金融の覇権的な中心-周辺パラダイムは、本質的に階層的で、西洋中心であり、したがって、地理的、政治的、経済的に周縁にある人々を不利にするので、不平等である。言い換えれば、金融の中心地に近いかどうかで、このシステムにどの程度、どのような形で参加し、利益を得ることができるかが大きく左右されるのである。

理論と実践の両方において、DeFiは、以下のようなレガシー金融システムの欠点の多くに対処している。

非効率性

いくつかの都市では、アマゾンは注文したその日に荷物を物理的に届けてくれます。では、銀行間の送金に3日もかかる地域があるのはなぜでしょうか。このような不当な遅延に加え、多くの銀行が “サービス “に対して課している法外な手数料もある。米国の銀行は、日常的に顧客に25ドルから50ドルの手数料を請求している。 転送あたり (さらに、不当な為替レートに加えて、「追加手数料がかかる場合があります」。このような行為には「スキミング」という言葉がぴったりです。

アクセス制限

この記事の一番最初の文章で引用されている統計について考えてみてください。世界中で約17億人の成人が銀行口座を持たず、さらに多くの人が銀行口座を持てない状況にあります。銀行を利用できない人があまりにも多く、利用できる人でもローンなどの銀行サービスを利用するのは困難です。以下はその例です。 世界銀行の報告書 (皮肉の中の皮肉)。

高所得国では口座の保有がほぼ一般的であるため、銀行口座を持たない成人は事実上すべて発展途上国に住んでいます。中国とインドは、口座保有率が比較的高いにもかかわらず、その規模の大きさから、世界の銀行口座を持たない人口の大きな割合を占めています。口座を持たない成人の数は2億2500万人で、中国が世界最大の銀行口座を持たない人口を抱え、インド（1億9000万人）、パキスタン（1億人）、インドネシア（9500万人）がそれに続いています。実際、この4カ国とナイジェリア、メキシコ、バングラデシュの3カ国を合わせると、世界の銀行口座を持たない人口の約半分がここに集まっています。

世界人口のかなりの部分を排除している金融システムが、どうしてグローバルなものであると公言できるでしょうか。

透明性の欠如

2007年から2008年にかけての世界金融危機は、米国に端を発し、世界の様々な「スポーク」に沿って放射状に広がり、壊滅的な影響を及ぼした。この「千載一遇の機会」にもかかわらず、商業金融機関の健全性には依然大きな疑問が残る。というわけで、今回は、このような「顛末記」を掲載することにした。 世界銀行)をもう一度見てみましょう。

透明性の欠如は、政治的にも経済的にもコストがかかる。政治的には、特別な利害関係者の活動を隠蔽することによって、政府の政策を判断し修正する民主主義システムの能力を希釈し、情報を持つ者に取引材料を与えることによってレントを生み出すので、衰弱させます。秘密主義がもたらす経済的コストは膨大であり、総生産だけでなく、利益とリスクの分配にも影響を与える。最も大きなコストは汚職であり、投資と経済成長に悪影響を与える。

確かに、これは良いことのように聞こえますが、単なるリップサービスなのでしょうか？規制当局が銀行やその他の金融機関を監視し、それによって再び “危機 “が起こらないようにするために、彼らのあまり良くない記録を考えると、どの程度信頼できるのだろうか？

中央集権的な管理

現在の金融システム、特に米国では、競争的な価格よりも高い価格を膨らませる寡占的な企業が支配しているという言い方ができる。

市場が寡占的かどうかを判断する一つの方法は、業界と比較した企業の規模を計算する集中率である。メディア、航空業界、そして特定の市場では通信業界は、高い集中率を誇っている。例えば、米国のメディアはわずか5社（NBC Universal、Walt Disney、Time Warner、Viacom CBS、News Corporation）で占められており、スマートフォンのOSはAppleとGoogleが事実上市場を独占している。

その結果は？中央集権的な支配を相殺するための高い障壁のために、消費者コストの上昇と競争とイノベーションの欠如である。同じことが中央集権的な金融にも言える。だからこそ、人々はDeFiのツールで武装し、個人データとお金のコントロールを取り戻しつつあるのだ。

相互運用性

銀行間でお金を移動させようとするとかなりの時間がかかる理由の一つは、相互運用性の問題と規制の問題です（そもそも銀行サービスを利用できることが前提です）。

相互運用性によって、異なる決済システム間で摩擦のない資金移動が可能になり、互換性のないシステムや長時間の遅延に悩まされることがなくなります。現在、アフリカの多くの国々では、金融アクセスとインクルージョンの拡大を目的として、デジタル金融サービスの相互運用性のためのフレームワークが確立されています。現在 Vahid Monadjemが報告しています。,

西アフリカ経済通貨同盟（WAEMU）では、8カ国が銀行、モバイルマネー・プロバイダー、マイクロファイナンス機関とユーザーをつなぐ相互運用システムを構築していることが、その新たな例として挙げられます。このプロジェクトは、10年前にカードネットワーク向けに構築された従来の地域間接続を拡張するものです。モバイルマネーを含めて拡張することで、これまでカードにアクセスできなかった多くの層がこのエコシステムを利用できるようになります。

DeFiは、現在のレガシー金融システムに内在する限界と不十分さを出発点として、金融業界への参入要件を引き下げることに成功し、同時にサービスへのアクセスを拡大することで銀行口座を持たない人々や銀行口座を持たない人々に対応しています。

さらに、DeFiはパーミッションレスのブロックチェーン上で動作するため、dAppsとトークンの相互運用性は彼らの重要な強みの1つであり、これはYield Farming（暗号を貸すこと）に大規模な爆発があった理由を説明しています。あるdAppが新しい機能を思いついたとしましょう。すると別のdAppは、許可を得ることなく、この機能を自分の製品に統合することができます（相互運用性）。

DeFiの事実とフィクションを切り離す

DeFiの背後にあるストーリーの考察を終えるにあたり、この破壊的で革命的な金融へのアプローチを取り巻く多くの事実と多くのフィクションを切り分けることが重要である。例えば、暗号通貨はすべて匿名である（明らかにそうではない）、ブロックチェーンは日常的にハッキングされている（ハッキングは起こるが、「日常的」とは程遠い）、量子コンピューターが暗号を破壊する（「量子コンピューターとは何か」）、といった神話の多くは簡単に切り捨てることができる。量子コンピュータがミックスに加わったからといって、古典的な暗号化方式が突然使えなくなったり、マイニングがつまらなくなったりすることはない。「また、暗号のエコシステムがレガシー金融機関のエコシステムに比べて法外に小さいこと（100年前のシステムと数十年前のシステムを比較するのは、まあ、問題です）なども指摘されています。）

では、DeFiはレガシーな金融システムを根底から覆す、あるいは置き換えることができるのでしょうか？その最大の売りは、無許可であることだ。クレジット・スコアもなければ、取引関係を維持するための身元確認、適合性、リスクも必要ない。ある人に適用されるルールは、すべての人に適用されます。インターネット接続さえあれば、国境はありません。また、非親告罪であるため、ユーザーは自分のお金とその使い道を完全にコントロールすることができます。しかし、セキュリティ、スケーラビリティ、ユーティリティ、流動性など、DeFiのある側面には正当な懸念があります。

おそらく、DeFIと「AltFi」は、最終的には何らかの形で共存し、異なるユーザーに対して異なるニーズに応えることになるでしょう。この点では、始まりは明確だが、終わりはまだ書かれていない物語である。